巴奴递表港股背后：Q1季度7亿营收33%净利润，增速超同期海底捞

近日，资本市场期待已久的巴奴，终于向港交所递交上市申请，这一动作迅速引爆餐饮行业(cānyǐnhángyè)关注。多数业内人士对其 IPO 前景持乐观态度，认为巴奴有望成为港股(gǎnggǔ)资本市场新一代餐饮业标杆。深入研读招股书(zhāogǔshū)后不难发现(fāxiàn)，其多项业绩(yèjì)指标表现堪称 “硬核”，在当下的餐饮环境中犹如一针强心剂，为行业注入信心。

根据巴奴招股书，2022 年至 2024 年中国前五大(wǔdà)品质火锅品牌收入复合(fùhé)年增长率呈现分化态势(tàishì)（26.9%、-10%、-22%、-3%、-15%），若剔除负增长企业影响，整体平均增速接近 17%，凸显品质火锅市场的高速(gāosù)增长潜力。

而作为赛道头部品牌，巴奴的增长动能尤为突出。2024 年巴奴以 3.1% 的市场(shìchǎng)份额位居中国品质火锅市场首位。其增长逻辑首先来自赛道扩容(kuòróng) —— 基于市场红利，巴奴保持每年(měinián)超 20% 的开店(kāidiàn)增速(zēngsù)。近期品牌公布的下半年数十家拓店计划引发消费者热议，侧面印证其市场热度与品牌号召力。

招股书(zhāogǔshū)披露的门店布局(bùjú)打破了 “品质火锅仅限一二线” 的固有认知：巴奴直营(zhíyíng)门店已覆盖一二三四线城市，其中二线及以下城市门店占比超 80%，成为增长主力。截至目前，巴奴在河南大本营布局 53 家门店，省外(shěngwài)市场拓展至 92 家，占比超 63%；河南省外门店数量增长率达 175%，且已实现极具竞争力的翻台率与(yǔ)盈利水平，充分验证其全国(quánguó)化复制的可行性与市场空间。

从(cóng)经营数据看，巴奴的(de)规模效应持续释放：翻台率(fāntáilǜ)从 2022 年(nián)的 3.0 提升至 2025 年一季度的 3.7；2022-2024 年餐厅门店数量(shùliàng)复合增长率达(dá) 29.0%；2022-2024 年餐厅收入复合增长率达 28.0%，2023-2024 年净利润额的增长率36%，业绩表现强劲(qiángjìng)。而海底捞同期门店数量复合增长率约为 -1%，门店收入复合增长率约为 11%，各项增速远低于巴奴。

当餐饮行业深陷同质化内卷与价格战泥潭，众多品牌(pǐnpái)的翻台率、营业额及利润遭遇 “反噬” 时，行业竞争(jìngzhēng)逻辑正(zhèng)悄然转变。西贝公开儿童餐食材卡、喜茶升级牛乳供应链、乡村基回归门店现(xiàn)炒等动作，均指向(zhǐxiàng)一个趋势：餐饮竞争轴心已从 “流量争夺” 转向 “产品主义”。

在此背景下，以巴奴为代表的(de)品质火锅赛道（客单价超 120 元）展现出逆势韧性，2022-2024 年平均复合年增长率超 11%，其中巴奴的复合增长率达 28.0%。这(zhè)意味着 “产品主义(zhǔyì)” 已从理念倡导(chàngdǎo)演变为行业共识，而巴奴正是(zhèngshì)这一浪潮的引领者。

若说 “产品主义” 是巴奴(bānú)的明牌，“极致供应链” 则是其隐藏的核心竞争力。区别于传统(chuántǒng)冷冻食材月配与早期中央(zhōngyāng)厨房模式，巴奴提出 “第三代供应链” 理念 ——“能冷鲜不冷冻、能天然不添加、能当天不隔夜”，并建立标准化、自动化中央厨房体系。值得注意的是，巴奴是中国(zhōngguó)连锁火锅行业前五品牌中，唯一实现全部门店(méndiàn)菜品由(yóu)中央厨房集中供应的企业，这一模式为产品品质奠定基础。

除了国内市场之外，海外市场也是巴奴未来(wèilái)可以考虑的增长(zēngzhǎng)点之一(zhīyī)。当前中餐出海(chūhǎi)热潮正盛，数据显示全球现有超 60 万家中餐馆(zhōngcānguǎn)，遍布 200 多个国家和地区。在美国、加拿大、澳大利亚等市场，中餐馆已成为当地餐饮体系的重要组成部分(zǔchéngbùfèn)，政策支持与华人华侨消费群体为中餐出海提供双重机遇。尽管(jǐnguǎn)巴奴目前暂未涉足海外市场，但其品质定位与海外消费者对高品质生活的追求高度契合，未来若开启出海战略，有望在全球市场拓展新的增长曲线。

从递表港交所到业绩数据的 “硬核” 表现，巴奴的资本化进程不仅是企业自身的里程碑，更折射出品质餐饮赛道的发展潜力与行业变革(biàngé)方向(fāngxiàng)。在 “产品主义” 与 “供应链壁垒” 的双轮驱动下(xià)，其能否在港股市场(shìchǎng)书写新的餐饮传奇，值得持续关注。